正常な需給変動に対応した価格形成の修正機能

2022年12月22日、EU理事会は、ガス料金の過剰な高騰から市民と経済を守るため、市場是正メカニズムを設定する規則を正式に採択しました。本規制は、エネルギー供給の安全性と金融市場の安定性を確保しつつ、世界市場価格を反映していないEU内の過剰なガス価格の推移を制限することを目的としています。EUのエネルギー担当委員は2022年12月19日、理事会規則について政治的な合意に達しました。

同規則は書面手続きにより採択され、2023年2月1日に発効する予定です。入札制限に関連する条項は2月15日に発効し、1年間適用される予定です。

背景、経緯

ロシアのウクライナに対する不当な軍事侵攻と、ロシアから加盟国への前例のない天然ガス供給の削減は、EUとその加盟国の供給の安全性を脅かしています。

天然ガス価格の上昇は、電力料金の上昇による持続的な高インフレ、消費者の購買力の低下、製造コストの上昇、特にエネルギー安全保障の観点から、EUの経済を危うくしています。

2022年8月に記録された天然ガス価格の異常な水準は、貯蔵所の補充やパイプラインの流量減少に連動した需給バランスの緊縮化、ロシアによるさらなる供給障害や市場操作への懸念、こうした極端な需給変動に適応していない価格形成メカニズムが過剰な価格上昇を悪化させたなど複数の要因からもたらされたものとされています。

過去10年間の価格は5ユーロ/MWhから35ユーロ/MWhの範囲内にありましたが、EUの天然ガス価格は、以前見られた平均価格より1,000%高い水準に達しました。

2022年9月の妨害行為によるノルドストリーム1パイプラインの損傷後、ロシアからEUへのガス供給が近い将来、紛争前の水準に戻る見通しは立っていません。

EUの消費者と企業は、経済的に損害を与えるガス価格高騰のさらなる顕在的なリスクにさらされたまま、事故やパイプラインの妨害行為など、EUへのガス供給を中断させたり需要を激増させたりする予測不可能な事象は、供給の安定性を脅かす可能性があります。

供給ショックへの対応、新たな供給関係やインフラの確立には1年以上かかると予想されるため、突然の供給不足の事態への恐怖から引き起こされる市場の緊張は、今冬以降も来年にかけて続くと思われます。

他の仮想取引所（VTP）に関連するデリバティブは存在しますが、オランダのTTF（天然ガス仮想取引所）がEUガス市場の「標準的な」価格決定代理人と見なされています。

これは、戦前のTTFが、ロシアからの大量の天然ガスを含む複数の供給源から天然ガスを受け取ることができた地理的な位置など、幾つかの要因によるもので、一般的に高い流動性を持っているためです。

そのため、ガス供給契約の価格算定式における参照価格として、また、TTFと直接リンクしていないハブも含め、EU全域のヘッジ/デリバティブ業務における価格基準として広く利用されています。市場データによると、2022年1～8月のEUと英国を合わせた天然ガス取引の約8割がTTFのハブで行われています。

しかし、2022年2月以降のEUエネルギー市場の混乱は、ガス卸売市場における従来の価格形成メカニズム、特にTTFベンチマークの機能、有効性に影響を及ぼしました。TTFは、過去にはEUの他の地域のガス価格の良き代理人として機能していましたが、2022年4月時点では、EUの他のハブや取引所の価格や、価格報告機関によるLNG輸入の価格評価から切り離されてしまっています。

これは、北西ヨーロッパのガスシステムには、パイプラインでの輸送及びLNG再ガス化の能力という点で、特別なインフラ上の制約があることが主な理由になっています。このような制約は、ロシアのエネルギー兵器化を受けた欧州危機の始まり以来、ガス価格が全般的に上昇した一因となっています。

価格高騰に対する方策

現行の価格形成メカニズムの問題点を解決するためには、様々な方策が可能であり、最近の市場の混乱と価格形成システムの欠陥の影響を受けているEU企業にとって、一つの可能性は、既存のTTFベースの契約の再交渉を行うことです。

TTFデリバティブに連動する価格参照は、従来とは異なるバンス（先払い報酬）を持ち、北欧以外のガス市場の状況を必ずしも代表していないため、一部の購入者は、契約相手との再交渉を通じて、明示的な契約条項または契約法の一般原則に基づき、価格形成とTTFベンチマークに関する現在の問題を解決しようとする可能性があります。

指令2014/65/EUには、例えば、規制された市場が、その目的のために特定の時間の極端な価格上昇を制限する、いわゆる短期的な「サーキットブレーカー」を設定することを要求するなど、極端な変動の事象を制限するいくつかの安全装置が既に含まれています。

極端な価格高騰の問題を解決するためには、需要の抑制も重要な要素です。ガスや電気の需要を減らすことは、市場価格を下げる効果があり、ガス価格の異常な高騰の問題を緩和することに貢献することができます。

したがって、本規則は、2022年10月21日のEU理事会の結論に沿って、メカニズムの発動がガスの使用量の増加に繋がらないことを規定すべきとしています。

2022年夏、国の補助を受けた事業者が、調整されていない購入が価格に与える影響を考慮せずに貯蔵用のガスを購入しようとしたことが、価格ベンチマーク、特にTTF価格を押し上げる一因となりました。

したがって、今後、極端な価格ピークを避けるためには、地下貯蔵所へのガス充填のために国家助成団体を利用する加盟国の調整を、適切な場合には、より良く行うことが重要であり、共同購入メカニズムの利用は、この点で、過剰なガス価格の発生を制限する重要な役割を果たすことができるとされています。

ガス市場における価格形成の問題を引き起こす幾つかの課題に対処するための既存の措置は利用可能ですが、これらの措置は現在の問題に対する迅速かつ十分確実な救済策を保証するものではありません。

したがって、過剰なガス価格の高騰を是正する手段として、TTFデリバティブが前倒しで他のVTPにリンクするデリバティブの主要市場における天然ガス取引について、一時的に市場を修正する仕組みを直ちに設けることが必要になるとされています。

市場是正メカニズムの概要

2022年10月21日のEU理事会の結論は、2022年10月18日のガス購入、国境を越えたガス交換及び信頼できる価格ベンチマークのより良い調整がなされ、連帯を強化する、セーフガードを考慮した天然ガス取引に関する一時的な動的価格の提案を早急に提示するよう欧州委員会に要請しています。

以下のセーフガードは、市場修正メカニズムの設計に際して考慮されるべきであり、他方、市場修正メカニズムの発動条件が整わなくなった場合や意図しない市場の混乱が生じた場合に、その発動の可能性が停止されることを保証するために用いられるべきとしています。

TTFにおける取引は、

・ガス輸送サービスB.V.（ビューロ・ベリタス） が運営する天然ガスの仮想取引ポイントに適用すること、
・店頭ガス取引に影響を与えないこと、
・EUのガス供給の安全性を損なわないこと、
・ガス節約目標の達成状況に依存すること、
・ガス消費量の全体的増加に繋がらないこと、
・市場に基づくEU域内のガスの流れを妨げないこと、
・エネルギーデリバティブ市場の安定と秩序ある機能に影響を与えないこと、
・EU域内の異なる組織的な市場におけるガス市場価格を考慮したものであること、

が必要とされています。

市場是正メカニズムは、2つの基本的な基準を満たすように設計されるべきとしています。

すなわち、ガス価格が異常に高い事象に対して有効な手段として機能し、市場が大きく混乱し供給契約が中断され、深刻な供給保証リスクが生じる可能性を避けるために、価格が世界市場と比較して異例の水準に達した場合にのみ発動されるようにすることです。

市場是正メカニズムによる定義された基準の制定は、EUが不完全な価格形成に起因する過剰な価格を受け入れないという明確なシグナルを市場に送るものです。

また、市場関係者にガス取引の信頼できる限度額に関する確実性を提供し、過剰なエネルギー価格の事象にさらされることのない企業と家庭の双方に重要な経済的節約をもたらすことができるはずとしています。

月メカニズムとしては、年初からデリバティブ価格の動的な安全性上限を導入すべきとしており、デリバティブ価格が事前に定義されたレベルに達し、価格上昇が地域または世界市場レベルでの同様の上昇に対応しない場合、動的な上限が起動されるべきとしています。

従って、動的な安全上限は、世界の他の地域のLNG価格を著しく上回るような取引注文が受理されないことを保証するとしています。

レファレンス価格は、EUの代表的な市況に連動したLNG価格評価に基づくものとし、世界のLNG市場における競争相手である英国とアジアの重要性に鑑み、英国及びアジアのLNG価格地域にも適切なベンチマークを用いるものとしています。

パイプラインガスとは対照的に、LNGは世界中で取引され、世界レベルのガス価格動向をよりよく反映し、大陸のハブ地域の価格水準が国際価格から異常に乖離していないかを評価するベンチマークとして機能します。

天然ガス供給業者や取引業者間の違法な談合行為によって、月先、年先の価格に対する動的なデリバティブの入札が制限されるリスクを避けるため、金融規制当局、ACER（欧州エネルギー規制機関調整庁）及び米国請願当局は、市場修正メカニズムが作動している間、ガス及びエネルギーデリバティブ市場を特に慎重に観察する必要があるとしています。

市場是正メカニズムは、前月デリバティブ決済価格が予め設定された例外的な高水準に達した場合にのみ発動し、市場の赤字を是正し、需給や正常な価格設定を大きく阻害しないようにするとしています。

十分な高水準に設定しない限り、シーリングによって、受渡日が将来の商品の確実な価格形成やデリバティブ市場の機能が損なわれ、市場参加者が効果的にリスクヘッジを行えなくなる可能性があります。

仮に、市場の機能不全を是正するのではなく、人為的に価格を引き下げるようなメカニズムが発動された場合、エネルギー事業者を含む市場参加者は、マージンコールの対応困難や流動性制約に直面し、債務不履行に至る可能性もあり、深刻な負の影響を受けることがあります。

一部の市場参加者（特に中小企業）は、ポジションのヘッジができなくなり、スポット市場のボラティリティをさらに悪化させ、価格の高騰を招く可能性があります。取引量が多いことから、このような事態は経済にとって顕在的なリスクとなり、この措置の設計はこれを防止する必要があるとしています。

また、市場是正措置は、TTF価格が世界市場の動向を反映したLNG価格と比較して著しく異常に高い水準に達した場合にのみ発動されるべきとしています。

世界市場の価格がTTFの価格と同じペースレベルで上昇した場合、市場是正メカニズムが発動されると、世界市場での供給購入が阻害され、供給安定性リスクにつながる可能性があるため、市場調整メカニズムが発動されるのは、TTF価格がグローバル市場の価格よりも著しく、かつ、長期にわたって高い場合に限られるべきとしています。

同様に、TTF価格との差が縮小、消滅した場合は、供給安定化のリスクを回避するため、このメカニズムを停止するとしています。

理事会規則（EU）2022/1369で定められた需要削減目標に完全に適合するために、同規則の3条に基づくガス節約目標の実施の進捗に悪影響を与える場合、あるいは、前年度の同等の月におけるそれぞれの平均消費と比較して1ヶ月で15%、2ヶ月連続で10%のガス消費の全体的増加に繋がる場合、委員会はメカニズムの起動を停止できるようにすべきとしています。

季節性、天候の変化、COVID危機などの他の要因による地域またはEU全体での変動を是正するために、ガス消費量は、同規則のアプローチに従って、この規則の発効日に先立つ5年間の消費量に対して測定されなければならず、同規則の8条に従って加盟国から受け取ったガス消費と需要削減に関するデータに基づいて、測定されなければならないとしています。

市場是正メカニズムがもたらす天然ガス価格への影響により、EUにおける天然ガス消費を人為的に刺激し、需要削減目標に合致した天然ガス需要削減に必要な努力に損害を与えないように、欧州委員会は、同メカニズムの発動により、加盟国が省エネ目標を達成するための進捗が遅くならないようにする必要があるとしています。

介入のレベルによっては、市場是正メカニズムが財務的、契約的、供給保証的なリスクを伴うことがあり、そのメカニズムが発動される頻度に依存するため、通常の市場機能を阻害する可能性があります。

従って、発動条件は、TTF前月比の異常、異常高値に連動する水準とし、同時に、国際市場の動向を反映した効果的な手段であることを確保する必要があるとしています。

過剰な価格への対応ではないガス供給契約の基本的な契約上の均衡を変えるのではなく、正常ではない市場行動に対処する形でメカニズムを設計することが重要です。

介入のトリガーが、価格形成に関する既存の問題を是正し、需要と供給の均衡に干渉することを意図しないレベルに設定されていれば、既存契約の契約上の均衡がメカニズムやその発動によって変化するリスクを最小化することが可能としています。

参考情報

• Council formally adopts temporary mechanism to limit excessive gas prices
• Proposal for a COUNCIL REGULATION Establishing a market correction mechanism to protect citizens and the economy against excessively high prices（PDF）

　　上記のPDFファイルはEUプレスリリースよりアクセスが可能です。